楼市泡沫刺激出来的复苏能持续多久刀杆

楼市泡沫刺激出来的复苏能持续多久？

楼市泡沫刺激出来的复苏能持续多久？2017-03-24 00:33:46 来源：麒麟风险网徐斌分享到：旁白：21日美股暴跌，投资者一片惊疑，但对于美国机构而言，这似乎是必然的：

美国机构股市倒货给散户

尽管美银美林调查显示投资了股票的资管经理占比持续上升，但在实际情况却是另一番光景。美银美林客户连续第五周净抛售美股，且上周完全是机构投资者在抛售。美银美林分析师Jill Hall在报告中称，上周该投行客户净抛售8.91亿美元美股，为连续第五周净抛售。在这之前的四周中抛售者包括不同的投资者类别，而上周则完全是机构投资者，散户和对冲基金则分别是五周以及七周以来首次净买入。报告称，在这连续五周净抛售状态出现之前，散户和对冲基金正是美国大选后美股的主要买入者：换句话说，此前是机构投资者和对冲基金在向“动物精神”驱动的有钱散户抛售，上周对冲基金也加入了买入大潮，这可能是出于他们在季末让业绩赶上基准指数的压力，因而买入他们能找到的任何估值过高的垃圾。从具体行业来看，美银美林称，11个行业中有8个在上周出现净抛售，可选消费品和工业品均连续五周出现净抛售，3月表现最差的房地产连续七周出现净抛售，为纪录最长。不过医疗保健股票则因为机构投资者入场而出现大规模买入，上周出现1月以来最大规模资金净流入，也是六周内首次出现资金流入。该板块2016年资金净流出为所有板块中最大，今年迄今资金流出规模也仅次于可选消费品。报告还提到，可选消费品在紧缩周期中的表现通常弱于大盘，上周对冲基金、散户以及机构投资者全都是该行业股票的净抛售者。上周，所有行业都未出现这三个投资者类别的净买入。

旁白：嗯，美国股市经过二百年的历史，韭菜差不多已经被割没了，基本上是机构市，现在难得来一批肥美韭菜，此时不割啥时候割？话说这波韭菜割完了，去哪里割呢？美国机构遥指新兴市场：

调查显示基金经理看多新兴市场

在持续八年牛市的美股可能创下五个月来最差表现之际，一份华尔街机构调查显示，基金经理将近20年来从未如此普遍认定股市被高估。美银美林新近公布的上周仓位调查数据显示，股市被高估程度为2000年以来最大 ，其调查基金经理结果显示，认为美股被高估的受访者净占比高达81%，他们认为美国是股市估值最高的地区。调查还显示，分别认为新兴市场和欧元区是股市最为低估地区的受访者净占比分别达到44%和23%。 而且基金投资流向也和基金经理的看法一致。调查追踪的基金月度资产持仓变化数据显示，本月新兴市场股市流入资金和美股流出资金规模均创新高。

旁白：新兴市场哪里最热？貌似好像也只有中国A股和H股了吧？话说其他地方都不让人安心，幺蛾子太多：

“黑天鹅指数”创新高

芝加哥偏斜指数(CBOE SKEW Index)连涨5天，达到历史最高，这是自去年6月英国脱欧以来最长时间的连续上涨。与VIX指数一样，偏斜指数有“黑天鹅指数”之称，这个数值上涨往往预示着将要发生令投资者恐慌的事情，这已经引起空头的注意。与VIX指数一样，有“黑天鹅指数”之称的偏斜指数(CBOE SKEW Index)也是由芝加哥期权交易所推出，两者通常可互为补充，在全面反映市场运行风险方面发挥了重要作用。就在VIX指数表现低迷的同时，偏斜指数却在3月大涨，目前该指数正处在历史最高水平。根据截止上周五的持仓报告显示，市场对英镑的风险偏好连续第六周恶化，英镑多头仓位正在急剧减少。净空仓规模已涨至纪录新高。最新的CFTF持仓数据显示，上周投机者增加了80,000份Nymex原油空头合约，这是34年来第二次大幅增加空头合约。本周市场将迎来的恐怖事件，英国启动“脱欧”程序，美联储高官密集讲话可能释放鹰派信号。。除了英国退欧，足以引起市场恐慌的还有美联储。上周美联储加息之后，全球市场反而迎来一场狂欢。感到意外的不仅是很多投资者，美联储官员可能也会一样。本周接下来将迎来至少8位美联储高官的讲话，其中也包括美联储主席耶伦，分析师预计鹰派言论将是主旋律。BMO Capital Markets分析师在上周五研报中写道：即将到来的美联储官员的密集发言，可能会传递鹰派信息。他们毫无疑问会试图调节市场对最新加息决定的反应，并掌控金融市场状况。和他们此前的行动相比，这些官员可能会试图进一步收紧金融市场状况。比如，北京时间3月21日外媒报道，美联储埃文斯(2017年票委)称，强势美元已经使得通胀率低位运行；资本扩张走低可能反映趋势增长的疲软；如果情势真的大幅改善，存在2017年加息四次的一定几率。虽然美联储年内加息三次已经被市场接受，一旦加息四次迹象显露，市场将会恐慌。

旁白：简单一句话就是：市场将美联储加息当降息，美联储的官员们很不高兴，一定要出幺蛾子，让大家日子都不好过！这不仅是美联储，英国退欧的冲击那么大，但英国央行也不大可能出来帮忙：

路透：英国2月CPI增速超出英国央行目标水平

英国2月CPI年率增速为2.3%(预期值2.1%)，升幅创2013年9月来最高，超过英国央行2.0%的目标水平(为自2013年年末以来首见)，且有可能进一步上升，因英国脱欧打压英镑且全球油价上升；英国央行此前预计，该国通胀增速会在2018年第二季度触及峰值2.8%，不过许多经济学家认为该国通胀增速会触及3.0%。

旁白：虽然印钞放水，就是央行本职工作，但该有的架子还是要端着来，不能跟委内瑞拉看齐，那是将自己往火坑里推，所以英国央行目前也只能一边站着看着市场焦虑。当然，就全球趋势看，由于原油价格被抑制住，通胀形势一时半会还不至于太失控，所以大家多少还有点玩耍时间：

高盛：美国页岩油产品微利数量持续维系新高

高盛(Goldman Sachs)周二(3月21日)发布报告称，随着美国各个新油田项目投入生产，美国页岩油产量料将在未来数年内保持每年100万桶/日的增速，恐将进一步加重全球油市的供应过剩问题。高盛表示：“2017至2019年将出现美国历史上最大规模的新油田产量井喷现象，因2011至2013年相关项目的资本支出开始展现出效果。”美国页岩油产量回升一直被视作石油输出国组织(OPEC)减产行动的最大威胁，如果回升速度得以加快，减产行动对油价的提振效果恐将受限，甚至不排除出现减产各方分歧加大的结果。高盛分析师称：“(OPEC减产行动)无意中增加了美国页岩油产商在信贷市场上的融资规模，从而将2011至2013年资本支出的提振效果对持至2018年。”随着美国页岩油产量的持续回升，OPEC将不得不面对长期市场份额丧失的风险，这将增加减产行动的不确定性。高盛分析师补充道：“美国页岩油产商目前正迎来极好的增产机会，有望在未来6至9个月内将产量推至峰值。在这种环境下，OPEC最合理的做法就是通过较低生产成本来最大化市场份额，但这将导致市场短期的不均衡性。”路透上周调查结果显示，如果OPEC想要继续稳定油价，就必须在6月底开始延长减产行动，从而令市场消化掉过高的库存。

旁白：美国页岩油革命的巨大意义，不仅是经济上的，还有政治上的，这意味着伊朗阿訇和沙特王子们，甚至包括普京在内的产油国权贵们在全球政治社会的影响力指数跌停。而对于全球经济和市场而言，通胀趋势要比过往几轮经济周期缓和得多。所以看到下面的资讯，大家也可以拍拍胸脯说：宝宝不怕，央妈能挺一段日子：

中国央行持续三天市场净投放

3月22日，交易所资金紧势有所缓解，国债逆回购利率多数下跌。GC003)跌54bp报5.045%，GC007跌33bp报3.95%，GC01478.5bp报4.21%。利率互换(IRS)亦多数下跌，1年期IRS加权平均价报3.6703%，较上日加权平均价跌2bp。据彭博消息，周二中国央行据称向市场注入数千亿元流动性，因周一银行间有机构违约。当日，午后债市情绪转暖，期债收高，现券收益率由升转跌。据央行公告，3月22日，央行以利率招标方式开展了900亿元逆回购操作，7天、14天、28天品种分别为500亿元、200亿元和200亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75% ，与昨日持平。鉴于今日逆回购到期量为500亿元，故今日实现资金净投放400亿元。虽然这是公开市场连续第三日实现资金净投放，但过去三日每日的净投放量均不大，显示央行通过公开市场净投放资金的意愿并不强烈。

旁白：市场利率上扬，配合经济基本面看，貌似经济学教科书上说的繁荣啊：

2月份全国铁路货运量增速创记录新高

2月，全国铁路货运量同比增长19.4%，创下纪录新高，远高于1月的10.4%，连续第七个月正增长。这是克强指数的其中一个重要指标。据国家统计局21日发布的数据，1-2月，全国铁路货运量同比增长14.5%至5.9178亿吨。其中，2月铁路货运量同比增长19.4%至2.8121亿吨。铁路是承担中国货运的最大载体，“铁路货运量”既能反映经济运行现状，也可反映经济运行效率。 从发电量看，1-2月，发电量同比增长6.3%，增速比上年同期加快6.0个百分点。日均发电量157.9万千瓦时，同比增长8.1%。2月，发电量同比增速也为6.3%。渣打银行分析称，从2016年1季度开始，李克强指数的走势出现反转，与同期铁路运输总量和发电量的急速增长有着密切的联系，反映出中国经济的景气度有所好转。

旁白：现在分析师和经济学家圈子里面，关于现在中国经济走势到底啥性质，争议非常大。多空双方分歧从未今天这么大。因为局面确实诡异，如果你从事宏观经济分析工作足够长，应该能感受当前中国经济的邪性程度。事实上，股市已经足够反映这个邪性：

A股市场已经连续64个交易日跌幅未超过1%

大约在六周前，标普500指数便已经连续数十个交易日没有出现超过1%的跌幅，这一趋势已经维持了109个交易日。如果该指数在周三之前仍然没有出现超过1%的跌幅，那么这将超过1995年5月实现的110个交易日无超过1%跌幅的记录。如果标普500指数在本周末结束时仍然没有出现跌幅超过1%的交易日，那么它将超越1928年创下的该项历史记录。以下是1928年之后所出现的跌幅未超过1%的连续交易日记录：虽然标普500指数连续109个交易日没有出现1%的跌幅令人印象深刻，然而中国的股市更让人感到吃惊。中国上证综指现在已经连续64个交易日没有出现超过1%的跌幅。虽然这个纪录没有美国市场这么长，但是考虑到中国股市从历史上来看就要比美国股市更加不稳定，目前的股市表现很容易在中国市场创出纪录。问题是，当政策不确定性达到创纪录水平时，市场能够保持这种趋势多长时间？

旁白：天晓得它会持续这个趋势多长时间，但有一点是肯定的：资金面逐步上移，低息时代逐步过去了。我们无从知晓的是，到底是通胀预期所致，还是经济繁荣带来的企业利润率上移所致：

货基收益率全线上破4%

数据显示，最近3个交易日，上交易所的短期资金的利率迅速走高，近日上交所三天期国债回购(GC003)利率收报4.950%、5.585%，均为近期高点。此外，银行间市场的利率也全线走高，外汇交易中心数据显示，最近几个交易日，银行间质押式回购利率全线大幅上涨。市场资金面紧张也促使近期货币基金收益率不断攀升。Wind数据显示，本周一市面上654只货币基金的平均七日年化收益率约为3.5%，其中七日年化收益率超过4%的货币基金数量高达105只，总体占比约达16%，不过，近期部分城商行发行同业存单也飙升到4.6%的利率水平。有基金公司固定收益总监认为，资金面紧张原因一个是临近季末，银行需应对MPA考核，其次是本月23日光大转债发行，资金需求较大。但估计这一状况是阶段性的。

每日综述：都知道这轮资产泡沫是各国央行吹大的，也都知道各国央行吹大资产泡沫背后的逻辑是什么：无非就是恢复家庭和企业资产负债表，然后刺激消费提振本国经济。甚至包括中国，自2014年以来的货币放水财政刺激和去库存，其实雷同欧美日的政策。现在麻烦来了：这样刺激出来的经济复苏真的出现后，到底能持续多久？没几个正经的分析师会认为，现在的中国楼市泡沫、美国股市泡沫和日本负利率债券泡沫能永久持续下去。泡沫只能买来结构改革的时间，但过去几年，无论各国政府还有实体经济行业企业，真有改革吗？现在市场空前分歧就在这里：靠刺激出来的复苏能持续多久？

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